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关于中国保险投资若干问题的思考

一、保险投资与加入WTO

千年交替之际,我国保险业酝酿着一场较大的转型和调整,其核心内容是更加紧密地与资本市场结合。这场变革,很大程度上是由”入世”的压力促发。

加入WTO,中国保险市场对外开放的力度将加大、步伐将加快,更多的外资保险集团将进入中国保险市场,它对中国保险业将产生重大影响。一方面,它将强化竞争机制在我国保险资源配置中的主导作用,有利于引进先进的技术,促进保险产品的创新,提高国民的保险意识等等; 另一方面,短期来说,由于国内保险公司的经营技术相对落后,服务质量和水平不高,竞争能力不强,可能导致中资保险公司市场占有率的下降; 同时,由于人才外流,中资保险公司专业人才匮乏的矛盾更加突出。更为重要的是,加入W TO后,我们面临的是实力强劲、拥有国际资本市场为后盾的国际保险集团,我国保险业那种通过承保业务利润维持生计的传统经营理念将受到严峻的挑战。

加入W TO,意味着我国保险业即将步入国际保险市场的舞台。当今国际保险市场随着金融自由化的深入也正处在变革之中。首先,保险市场自由化程度加深,主要体现在保险的费率自由化和市场准入自由化上。政府放宽管制之后,许多保险公司开始降低费率来吸引业务。

其次,保险市场与资本市场结合日益紧密。保险公司开始向其它金融业务渗透,保险市场和保险经营的证券化现象日趋普遍。在美国,保险公司资产中的70% 是有价证券。国际保险市场的这些变革无不与保险投资高度相关,保险投资日益成为保险公司生存和发展的重要业务。然而,我国保险业的发展,仍面临着一系列较大的制约,主要表现为: 保险产品”单一” ; 投资的渠道狭窄,投资人才匮乏; 保险公司的粗放经营方式以及政府政策对保险产业的支持乏力; 消费者的风险、保险意识薄弱等。更为严峻的是,我国保险业还面临极大的存差、还债压力。据专家估计,全国保险业总的利差损高达500亿元人民币,而截止到 2000年底中国保险业的资产总额不足3 400亿元人民币,这给当前的保险公司带来沉重的经营压力。可见,我国保险投资渠道狭窄,资金运用受到限制,是保险公司的发展面临困境的关键因素,它直接影响到我国保险业”入世”后的竞争能力,这一点应该引起保险理论界及实务界的高度重视。

目前,我国《保险法》对保险投资的规定十分严格。从表面上来看,这样一种规定似乎可以保证资金的安全性,但问题是,在中国这样一个体制模式和发展模式都处于转型期、经济增长率相对较高和利率等经济变量调整幅度相对较大的国家中,这样一种规定有可能将保险公司置于巨大的负债风险之中。而且,如果只是简单地改变或放松保险投资的监管规定,在目前中国资本市场很不成熟、投机性很强、保险公司投资人才匮乏的情况下,又有可能使保险公司面临重大的资产风险。要解决保险业投资的两难问题,满足保险业的强投资需求,必须将保险投资问题提到战略的高度来认识。一方面,我们既要积极地对外开放,按W TO规定要求,逐渐放开投资渠道和投资数额限制,改善保险投资环境,逐步实现保险投资的多元化,强化保险公司的适应能力及竞争力; 另一方面,又要慎重地把握放开的程序和力度,提高保险监管水平,使中国保险市场形成竞争有序的格局。

二、保险投资与保险金融功能

我国保险业处在初步发展阶段,从国家到企业都只重视保险补偿功能的发挥,重视展业、承保和理赔业务的发展,而忽视保险作为金融体系三大支柱之一的融通职能,因而忽视了保险投资业务在保险业发展中的地位和作用。

我国保险理论界和实务界对保险的认识源于前苏联的保险理论,即通过国家保险公司采取垄断的经营方式集中保险费,建立保险基金,用以补偿或给付因自然灾害或意外事故造成的经济损失。它把一个单位或个人受到的损失通过保险后备基金分摊给所有参加保险的单位或个人,使单位或个人得到物质补偿或给付,及时恢复生产或工作。在形成和使用保险基金时,在全部投保人之间形成一种特殊的分配关系。这样一种强调保险具有再分配功能的理论,强调了保险的经济补偿职能,忽视了保险的融资职能,这是造成我国保险企业资金运用水平低下的理论根源。

我国长期以来,保险资金要么作为财政收入的来源,由财政安排使用,用于扩大再生产,进行基建投资;要么存入银行,作为银行的信贷资金的来源,由银行运用。这种做法使许多人形成这样一种观念,认为保险资金通过财政分配或存入银行由信贷分配,都是为国家提供建设资金支援生产建设,保险业不需要自己运用资金。这种观点人为地把保险补偿或给付职能与积累资金职能、融通资金职能割裂开来,同时,也把保险资金与财政资金以及与银行信贷资金混为一谈。尽管这种指导思想在改革开放以后得到了一些纠正,保险公司逐步认识到了资金运用是保险公司经营的重要环节,但是,对保险经济、金融功能认识的高度仍然不够。从本质上讲,保险的金融职能是保险金融属性内在机制的表现,它是保险公司在集聚资金、金融中介、制造金融资产、高效运营资金等方面所发挥的作用与功能。正确认识保险业以及保险资金的金融属性和金融职能,是提高我国保险资金运用水平的一个基本理论问题。

在国际保险市场上,保险投资已成为保险经营的生命线。从国外保险业经营趋势看,随着保险竞争加剧,承保业务范围越来越宽,承保责任不断扩大,保险费率常常被压至成本线以下,其直接后果必然带来保险公司承保业务盈利甚少,有时甚至出现亏损。据1995年6月Sigma对美、日、德、法、英、瑞士6国保险公司18年经营绩效的调查结果显示: 1975~ 1992年,美国的承保亏损率最高的是1984年的18. 98%、日本为1975年的5. 7% ,德国为1992年的2.20% ,法国为1992年的15. 7% ,英国为1991年的25. 53% ,瑞士则为1992年的11. 71%。平均亏损最高的是法国。情况最好的是日本。这些国家除略有几年有承保盈余外,其余每年亏损,但因每年都有较高的投资收益,故每年税后利润率都保持在5% 左右。对于这些保险市场相对发达和成熟的国家,保险资金的运用问题已成为保险业的重要问题。因此,保险投资的结果直接关系到保险公司的生存和发展,这就使保险投资成为保险经营中不可或缺的重要环节。

目前中国的保险公司都把追求承保利润作为公司经营的生命源泉,并通过严格承保、理赔等办法来确保承保利润的实现,这种理念会限制整体经营规模和最终经营利润的实现。现今我国保险资金运用率仅为50% ,而国外一般在90% 以上。因此,我国保险业有必要提高对保险经济、金融职能的认识,发挥保险公司在聚集资金、金融中介、创造金融资产、高效营运资金等方面的作用。21世纪转轨中的我国保险公司,其经营理念应从单纯注重承保利润转变到重视承保利润与经营利润并举。

三、保险投资与投资环境

随着保险业的发展,我国保险投资的资金来源不断增长,投资需求不断膨胀。1980~ 2000年我国保险费收入的平均增长速度接近30% ,大大高于同期GDP平均增速为9. 5% 的速度。根据预测,在未来的5年,我国保险业还会保持较高速度的增长,大致为年增速13% ,到2004年,预计我国保险费收入可以达到或超过3 000亿元。随着我国市场经济体制的逐步完善,企业和社会公众的保险需求会得到较大的释放,保险尤其是人寿保险资产占金融资产的比重会越来越大。保险公司投资的资金来源会随着国民经济的高速增长而不断增加。同时,由于我国处在经济过渡时期,经济变量如利率等调整变动率往往相对较高。一段时期以来利率多次下调使保险公司面临巨大的经营压力,保险公司连年积累的利差倒挂、效益低下,加上我国即将加入WTO带来的竞争和生存压力,保险投资的范围目前还远不能满足保险公司经营和发展的需要。近年来,我国保险资金50%以上运用在现金和银行存款上,流动资金贷款占了绝大部分,同业拆借、证券等所占的比重低,股票和债券投资的比重尤其低,这样的资金运用结构严重影响着保险资金资源的优化配置。究其原因,问题出在我国保险投资环境上。

近年来,我国保险投资无论是政策环境,还是市场环境都在不断调整和完善,但从总体上讲,存在着强投资需求与弱投资环境的矛盾。

为迎接WTO的挑战,我国保险投资政策作了较大的调整,保险投资渠道及范围有较大的放松,但与目前我国保险投资需求还有一定距离。同时,值得注意的是, 我国保险投资的有效监管机制仍未建立,保险投资的法律制度还不健全。应该说,我国保险投资的政策环境不够完善。另外,我国资本市场还处在培植、发育时期, 对于具有特殊要求的保险资金来说,运用工具较少、运营环境不佳。目前,我国国债市场规模小,品种单一;企业债券市场仍未得到发展;股市尚不成熟,股价大起大落; 证券投资基金投资规模小,风格不明,运作欠理性,甚至存在”黑幕操作”。同样,保险投资的市场环境也不完善。

从目前保险公司”入市”情况分析,保险公司对投资证券基金表现出更多的是持观望态度。尽管中国保监会不断提高保险公司投资证券基金比例,但据统计,目前保险公司入市资金只占其总资产的2. 94% ,远未达到5%的基本比例限制,更不用说用足15%。保险资金”入市”并未达到预想目标,一些保险公司除积极认购新基金配售外,对在二级市场购买基金相当谨慎。究其原因,主要有如下几点: 首先,保险公司对市场认同度还不一致。其次,证券投资基金规模偏小,尚不足以容纳保险资金的大规模入市。保险公司潜在的入市资产规模与现有基金的规模之间存在着相当大的差距。再次,目前市场上的基金个性不强,投资风格不明,往往跟着大盘走,缺乏板块效应。其四,基金投资分配方案游离度太大,投资人无法掌握投资收益的高低; 同时,基金投资收益有待提高,基金管理费用有待调整(我国为3%左右,国外最高为1% )。其五,基金市场缺乏对基金公司的权威评级,保险公司在选择上增加了难度。目前的间接入市,即使是作为最大持有人,保险公司对于基金的运作也没有发言权,基金公司和保险公司的利益仍有不少矛盾。无法控制入市资金的风险,在目前封闭式基金占据主流的情况下,保险公司只能被动的分红,其变现很难实现,尤其是封闭式基金通过市价变现,与净值尚有较大的折扣。

四、保险投资与风险管理

市场经济中没有绝对的保险,保险投资自然也不可能一点儿风险都没有,关键的问题在于如何防范和化解风险,将其降到最低限度。保险投资的风险主要包括利率风险、资本市场的系统风险、投资品种的选择及组合风险以及投资机制、程序风险。

我国保险投资的风险,首先来自于国家的政策法规的变动和调整。我国保险资金的运用范围受政策法规的严格控制,宏观政策,尤其是金融政策每一次大的调整, 都会对保险业产生冲击,从而影响到保险资金运用。近几年来的利率政策调整,对保险业产生的冲击至今还没有消退,尤其是利率变动对人寿投资业务的影响,主要体现在利率对保险资金投资于存款、债券、股票、基金和投资组合的影响上。其次,目前我国保险投资的机制、机构不健全,专业人才缺乏,从而造成保险资金增值困难,风险很大。此外,我国现行的保险投资内部管理制度存在的缺陷、运作方式的不规范等问题,也会加大我国保险投资乃至整个保险业的风险。就目前保险公司持有单个基金比例来看,存在超比例大额持有现象。保险投资内控机制及投资程序仍有待进一步规范,建立健全保险投资的风险控制机制是当务之急。

保险公司在经营过程中,有不同的业务组合选择,面对不同的市场环境。因此,有必要借鉴资产负债管理理论和现代投资理论对保险投资进行科学管理。资产负债管理理论是西方保险业管理资金运用业务的基本方法和手段。它是以资产负债表的各科目之间的”对称原则”为基础,来缓和安全性、流动性和盈利性之间的矛盾。所谓对称原则,主要是指资产与负债科目之间的期限和利率的对称,以期限对称和利率对称的要求来不断调整其资产结构和负债结构,以谋求经营上风险最小化和收益最大化。主要内容包括: ( 1)规模对称原理: 是指资产规模与负债规模相互对称,统一平衡,这种对称并非是简单的对等,而是一种建立在合理增长基础上的动态平衡。( 2)结构对称原理: 是一种动态资产结构与负债结构的相互对称与统一平衡。长期负债用于长期资产,短期负债用于短期资产,其中的长期稳定部分亦可用于长期资产。( 3)速度对称原理: 又叫偿还期对称原理。保险企业的资金运用应根据资金来源的流通速度来确定,也就是说,保险企业资产和负债的偿还期应保持一定程度的对称关系。( 4)目标互补原理: 该原理认为,资产安全性、流动性和盈利性的均衡不是绝对的平衡而是可以互相补充的。流动性和安全性的降低,可通过盈利性的提高来补充,而盈利性的提高一般要以流动性或安全性的降低为代价。因此,在经营实践中,不能单纯根据某一目标(如利润)来考虑资产分布,而应将安全性、流动性和盈利性综合起来进行综合平衡,以保证保险企业经营目标的实现、力图最终达到总效用最大化。

五、保险投资与资本市场的协同发展

保险市场与资本市场之间的关系是相互影响的。一方面,保险市场筹集的资金对于资本市场的效率、结构、稳定性以及金融创新等方面产生了重要的影响; 另一方面,资本市场为保险资金提供了合适的运用场所,确保保险资金的保值、增殖的要求。同时,保险企业在参与资本市场的过程中,也承担了其所具有的所有风险,由此迫使保险企业转变经营理念,对自己的负债管理模式做出适应性的改变,由此进行新一轮的保险产品创新,实现保险业的可持续发展。可见,保险投资与资本市场可以实现协同发展。我国发展保险投资除了化解保险企业巨额利差损风险、导入新的经营理念外,另一个目的是完善和发展资本市场。保险资金对资本市场的贡献主要体现在: 首先,保险资金进入资本市场有利于改善资本市场的结构。我国的资本市场虽然已经建立多年,并发挥了其推动经济成长的重要作用。但是,我们也应看到目前我国资本市场的结构并不是十分完善。保险资金进入资本市场显然可以丰富资本市场的投资主体,改善资本市场的结构。其次,保险资金进入资本市场有利于增加资本市场的资金量,为市场主体的发展提供充足的资金保障。

众所周知,我国资本市场长期以来缺乏长期投资者,大量短期资金和小额资金充斥资本市场,从而加剧了资本市场的波动与投机性。保险资金尤其是人寿保险资金有长期性的特点,而且根据保险公司的经营的规律,保险公司可以为资本市场提供大量的长期性资本流入,有助于推动资本市场规模成长和结构改善,也可以缓解资本流动过于集中于银行体系而造成的金融风

一、保险投资与加入WTO

千年交替之际,我国保险业酝酿着一场较大的转型和调整,其核心内容是更加紧密地与资本市场结合。这场变革,很大程度上是由”入世”的压力促发。

加入WTO,中国保险市场对外开放的力度将加大、步伐将加快,更多的外资保险集团将进入中国保险市场,它对中国保险业将产生重大影响。一方面,它将强化竞争机制在我国保险资源配置中的主导作用,有利于引进先进的技术,促进保险产品的创新,提高国民的保险意识等等; 另一方面,短期来说,由于国内保险公司的经营技术相对落后,服务质量和水平不高,竞争能力不强,可能导致中资保险公司市场占有率的下降; 同时,由于人才外流,中资保险公司专业人才匮乏的矛盾更加突出。更为重要的是,加入W TO后,我们面临的是实力强劲、拥有国际资本市场为后盾的国际保险集团,我国保险业那种通过承保业务利润维持生计的传统经营理念将受到严峻的挑战。

加入W TO,意味着我国保险业即将步入国际保险市场的舞台。当今国际保险市场随着金融自由化的深入也正处在变革之中。首先,保险市场自由化程度加深,主要体现在保险的费率自由化和市场准入自由化上。政府放宽管制之后,许多保险公司开始降低费率来吸引业务。

其次,保险市场与资本市场结合日益紧密。保险公司开始向其它金融业务渗透,保险市场和保险经营的证券化现象日趋普遍。在美国,保险公司资产中的70% 是有价证券。国际保险市场的这些变革无不与保险投资高度相关,保险投资日益成为保险公司生存和发展的重要业务。然而,我国保险业的发展,仍面临着一系列较大的制约,主要表现为: 保险产品”单一” ; 投资的渠道狭窄,投资人才匮乏; 保险公司的粗放经营方式以及政府政策对保险产业的支持乏力; 消费者的风险、保险意识薄弱等。更为严峻的是,我国保险业还面临极大的存差、还债压力。据专家估计,全国保险业总的利差损高达500亿元人民币,而截止到 2000年底中国保险业的资产总额不足3 400亿元人民币,这给当前的保险公司带来沉重的经营压力。可见,我国保险投资渠道狭窄,资金运用受到限制,是保险公司的发展面临困境的关键因素,它直接影响到我国保险业”入世”后的竞争能力,这一点应该引起保险理论界及实务界的高度重视。

目前,我国《保险法》对保险投资的规定十分严格。从表面上来看,这样一种规定似乎可以保证资金的安全性,但问题是,在中国这样一个体制模式和发展模式都处于转型期、经济增长率相对较高和利率等经济变量调整幅度相对较大的国家中,这样一种规定有可能将保险公司置于巨大的负债风险之中。而且,如果只是简单地改变或放松保险投资的监管规定,在目前中国资本市场很不成熟、投机性很强、保险公司投资人才匮乏的情况下,又有可能使保险公司面临重大的资产风险。要解决保险业投资的两难问题,满足保险业的强投资需求,必须将保险投资问题提到战略的高度来认识。一方面,我们既要积极地对外开放,按W TO规定要求,逐渐放开投资渠道和投资数额限制,改善保险投资环境,逐步实现保险投资的多元化,强化保险公司的适应能力及竞争力; 另一方面,又要慎重地把握放开的程序和力度,提高保险监管水平,使中国保险市场形成竞争有序的格局。

二、保险投资与保险金融功能

我国保险业处在初步发展阶段,从国家到企业都只重视保险补偿功能的发挥,重视展业、承保和理赔业务的发展,而忽视保险作为金融体系三大支柱之一的融通职能,因而忽视了保险投资业务在保险业发展中的地位和作用。

我国保险理论界和实务界对保险的认识源于前苏联的保险理论,即通过国家保险公司采取垄断的经营方式集中保险费,建立保险基金,用以补偿或给付因自然灾害或意外事故造成的经济损失。它把一个单位或个人受到的损失通过保险后备基金分摊给所有参加保险的单位或个人,使单位或个人得到物质补偿或给付,及时恢复生产或工作。在形成和使用保险基金时,在全部投保人之间形成一种特殊的分配关系。这样一种强调保险具有再分配功能的理论,强调了保险的经济补偿职能,忽视了保险的融资职能,这是造成我国保险企业资金运用水平低下的理论根源。

我国长期以来,保险资金要么作为财政收入的来源,由财政安排使用,用于扩大再生产,进行基建投资;要么存入银行,作为银行的信贷资金的来源,由银行运用。这种做法使许多人形成这样一种观念,认为保险资金通过财政分配或存入银行由信贷分配,都是为国家提供建设资金支援生产建设,保险业不需要自己运用资金。这种观点人为地把保险补偿或给付职能与积累资金职能、融通资金职能割裂开来, 同时,也把保险资金与财政资金以及与银行信贷资金混为一谈。尽管这种指导思想在改革开放以后得到了一些纠正,保险公司逐步认识到了资金运用是保险公司经营的重要环节,但是,对保险经济、金融功能认识的高度仍然不够。从本质上讲,保险的金融职能是保险金融属性内在机制的表现,它是保险公司在集聚资金、金融中介、制造金融资产、高效运营资金等方面所发挥的作用与功能。正确认识保险业以及保险资金的金融属性和金融职能,是提高我国保险资金运用水平的一个基本理论问题。

在国际保险市场上,保险投资已成为保险经营的生命线。从国外保险业经营趋势看,随着保险竞争加剧,承保业务范围越来越宽,承保责任不断扩大,保险费率常常被压至成本线以下,其直接后果必然带来保险公司承保业务盈利甚少,有时甚至出现亏损。据1995年6月Sigma对美、日、德、法、英、瑞士6国保险公司18年经营绩效的调查结果显示: 1975~ 1992年,美国的承保亏损率最高的是1984年的18. 98%、日本为1975年的5. 7% ,德国为1992年的2.20% ,法国为1992年的15. 7% ,英国为1991年的25. 53% ,瑞士则为1992年的11. 71%。平均亏损最高的是法国。情况最好的是日本。这些国家除略有几年有承保盈余外,其余每年亏损,但因每年都有较高的投资收益,故每年税后利润率都保持在5% 左右。对于这些保险市场相对发达和成熟的国家,保险资金的运用问题已成为保险业的重要问题。因此,保险投资的结果直接关系到保险公司的生存和发展,这就使保险投资成为保险经营中不可或缺的重要环节。

目前中国的保险公司都把追求承保利润作为公司经营的生命源泉,并通过严格承保、理赔等办法来确保承保利润的实现,这种理念会限制整体经营规模和最终经营利润的实现。现今我国保险资金运用率仅为50% ,而国外一般在90% 以上。因此,我国保险业有必要提高对保险经济、金融职能的认识,发挥保险公司在聚集资金、金融中介、创造金融资产、高效营运资金等方面的作用。21世纪转轨中的我国保险公司,其经营理念应从单纯注重承保利润转变到重视承保利润与经营利润并举。

三、保险投资与投资环境

随着保险业的发展,我国保险投资的资金来源不断增长,投资需求不断膨胀。1980~ 2000年我国保险费收入的平均增长速度接近30% ,大大高于同期GDP平均增速为9. 5% 的速度。根据预测,在未来的5年,我国保险业还会保持较高速度的增长,大致为年增速13% ,到2004年,预计我国保险费收入可以达到或超过3 000亿元。随着我国市场经济体制的逐步完善,企业和社会公众的保险需求会得到较大的释放,保险尤其是人寿保险资产占金融资产的比重会越来越大。保险公司投资的资金来源会随着国民经济的高速增长而不断增加。同时,由于我国处在经济过渡时期,经济变量如利率等调整变动率往往相对较高。一段时期以来利率多次下调使保险公司面临巨大的经营压力,保险公司连年积累的利差倒挂、效益低下,加上我国即将加入WTO带来的竞争和生存压力,保险投资的范围目前还远不能满足保险公司经营和发展的需要。近年来,我国保险资金50%以上运用在现金和银行存款上,流动资金贷款占了绝大部分,同业拆借、证券等所占的比重低,股票和债券投资的比重尤其低,这样的资金运用结构严重影响着保险资金资源的优化配置。究其原因,问题出在我国保险投资环境上。

近年来,我国保险投资无论是政策环境,还是市场环境都在不断调整和完善,但从总体上讲,存在着强投资需求与弱投资环境的矛盾。

为迎接WTO的挑战,我国保险投资政策作了较大的调整,保险投资渠道及范围有较大的放松,但与目前我国保险投资需求还有一定距离。同时,值得注意的是, 我国保险投资的有效监管机制仍未建立,保险投资的法律制度还不健全。应该说,我国保险投资的政策环境不够完善。另外,我国资本市场还处在培植、发育时期, 对于具有特殊要求的保险资金来说,运用工具较少、运营环境不佳。目前,我国国债市场规模小,品种单一;企业债券市场仍未得到发展;股市尚不成熟,股价大起大落; 证券投资基金投资规模小,风格不明,运作欠理性,甚至存在”黑幕操作”。同样,保险投资的市场环境也不完善。

从目前保险公司”入市”情况分析,保险公司对投资证券基金表现出更多的是持观望态度。尽管中国保监会不断提高保险公司投资证券基金比例,但据统计,目前保险公司入市资金只占其总资产的2. 94% ,远未达到5%的基本比例限制,更不用说用足15%。保险资金”入市”并未达到预想目标,一些保险公司除积极认购新基金配售外,对在二级市场购买基金相当谨慎。究其原因,主要有如下几点: 首先,保险公司对市场认同度还不一致。其次,证券投资基金规模偏小,尚不足以容纳保险资金的大规模入市。保险公司潜在的入市资产规模与现有基金的规模之间存在着相当大的差距。再次,目前市场上的基金个性不强,投资风格不明,往往跟着大盘走,缺乏板块效应。其四,基金投资分配方案游离度太大,投资人无法掌握投资收益的高低; 同时,基金投资收益有待提高,基金管理费用有待调整(我国为3%左右,国外最高为1% )。其五,基金市场缺乏对基金公司的权威评级,保险公司在选择上增加了难度。目前的间接入市,即使是作为最大持有人,保险公司对于基金的运作也没有发言权,基金公司和保险公司的利益仍有不少矛盾。无法控制入市资金的风险,在目前封闭式基金占据主流的情况下,保险公司只能被动的分红,其变现很难实现,尤其是封闭式基金通过市价变现,与净值尚有较大的折扣。

四、保险投资与风险管理

市场经济中没有绝对的保险,保险投资自然也不可能一点儿风险都没有,关键的问题在于如何防范和化解风险,将其降到最低限度。保险投资的风险主要包括利率风险、资本市场的系统风险、投资品种的选择及组合风险以及投资机制、程序风险。

我国保险投资的风险,首先来自于国家的政策法规的变动和调整。我国保险资金的运用范围受政策法规的严格控制,宏观政策,尤其是金融政策每一次大的调整, 都会对保险业产生冲击,从而影响到保险资金运用。近几年来的利率政策调整,对保险业产生的冲击至今还没有消退,尤其是利率变动对人寿投资业务的影响,主要体现在利率对保险资金投资于存款、债券、股票、基金和投资组合的影响上。其次,目前我国保险投资的机制、机构不健全,专业人才缺乏,从而造成保险资金增值困难,风险很大。此外,我国现行的保险投资内部管理制度存在的缺陷、运作方式的不规范等问题,也会加大我国保险投资乃至整个保险业的风险。就目前保险公司持有单个基金比例来看,存在超比例大额持有现象。保险投资内控机制及投资程序仍有待进一步规范,建立健全保险投资的风险控制机制是当务之急。

保险公司在经营过程中,有不同的业务组合选择,面对不同的市场环境。因此,有必要借鉴资产负债管理理论和现代投资理论对保险投资进行科学管理。资产负债管理理论是西方保险业管理资金运用业务的基本方法和手段。它是以资产负债表的各科目之间的”对称原则”为基础,来缓和安全性、流动性和盈利性之间的矛盾。所谓对称原则,主要是指资产与负债科目之间的期限和利率的对称,以期限对称和利率对称的要求来不断调整其资产结构和负债结构,以谋求经营上风险最小化和收益最大化。主要内容包括: ( 1)规模对称原理: 是指资产规模与负债规模相互对称,统一平衡,这种对称并非是简单的对等,而是一种建立在合理增长基础上的动态平衡。( 2)结构对称原理: 是一种动态资产结构与负债结构的相互对称与统一平衡。长期负债用于长期资产,短期负债用于短期资产,其中的长期稳定部分亦可用于长期资产。( 3)速度对称原理: 又叫偿还期对称原理。保险企业的资金运用应根据资金来源的流通速度来确定,也就是说,保险企业资产和负债的偿还期应保持一定程度的对称关系。( 4)目标互补原理: 该原理认为,资产安全性、流动性和盈利性的均衡不是绝对的平衡而是可以互相补充的。流动性和安全性的降低,可通过盈利性的提高来补充,而盈利性的提高一般要以流动性或安全性的降低为代价。因此,在经营实践中,不能单纯根据某一目标(如利润)来考虑资产分布,而应将安全性、流动性和盈利性综合起来进行综合平衡,以保证保险企业经营目标的实现、力图最终达到总效用最大化。

五、保险投资与资本市场的协同发展

保险市场与资本市场之间的关系是相互影响的。一方面,保险市场筹集的资金对于资本市场的效率、结构、稳定性以及金融创新等方面产生了重要的影响; 另一方面,资本市场为保险资金提供了合适的运用场所,确保保险资金的保值、增殖的要求。同时,保险企业在参与资本市场的过程中,也承担了其所具有的所有风险,由此迫使保险企业转变经营理念,对自己的负债管理模式做出适应性的改变,由此进行新一轮的保险产品创新,实现保险业的可持续发展。可见,保险投资与资本市场可以实现协同发展。我国发展保险投资除了化解保险企业巨额利差损风险、导入新的经营理念外,另一个目的是完善和发展资本市场。保险资金对资本市场的贡献主要体现在: 首先,保险资金进入资本市场有利于改善资本市场的结构。我国的资本市场虽然已经建立多年,并发挥了其推动经济成长的重要作用。但是,我们也应看到目前我国资本市场的结构并不是十分完善。保险资金进入资本市场显然可以丰富资本市场的投资主体,改善资本市场的结构。其次,保险资金进入资本市场有利于增加资本市场的资金量,为市场主体的发展提供充足的资金保障。

众所周知,我国资本市场长期以来缺乏长期投资者,大量短期资金和小额资金充斥资本市场, 从而加剧了资本市场的波动与投机性。保险资金尤其是人寿保险资金有长期性的特点,而且根据保险公司的经营的规律,保险公司可以为资本市场提供大量的长期性资本流入,有助于推动资本市场规模成长和结构改善,也可以缓解资本流动过于集中于银行体系而造成的金融风险。从我国保险业的发展现状和趋势考察,保险公司今后在相当长的时间内会保持保险费收入强劲增长的势头,这是为资本市场提供长期稳定资金来源的重要保障。国际经验表明,在国际资本市场上,发挥重要作用的机构投资者往往并不是投资基金,而是拥有稳定的长期性资金来源的人寿保险公司以及养老基金等,如日本的人寿保险公司介入货币市场和资本市场的实力已经超过银行位居第一,美国人寿保险业1997年的总资产达到25万亿美元,人寿保险公司在货币市场和资本市场中所占的比重为13. 8%。

当然, 我们也要正确评价我国保险公司资金进入资本市场的作用。国家虽然目前允许保险公司部分资金进入股市,但是这种进入资本市场的方式是间接的,而非让保险资金直接进入资本市场。因此,在目前政策下,保险资金对股票市场或资本市场的影响还不是很大。一旦国家允许保险资金直接进入股票市场或资本市场,并按照国际经验对保险资金进行运用,保险资金对资本市场的巨大推动作用必将得以彻底发挥。因此,进一步创建和完善包括保险公司在内的机构投资者,不仅有利于完善资本市场,也有利于保险公司适应经济以及金融市场的变化。资本市场的不断完善将为保险投资提供更好的市场环境,可以从根本上优化我国保险业的运营空间,增强其参与国际竞争的能力,从而实现保险投资与资本市场的协同发展。

险。从我国保险业的发展现状和趋势考察,保险公司今后在相当长的时间内会保持保险费收入强劲增长的势头,这是为资本市场提供长期稳定资金来源的重要保障。国际经验表明,在国际资本市场上,发挥重要作用的机构投资者往往并不是投资基金,而是拥有稳定的长期性资金来源的人寿保险公司以及养老基金等,如日本的人寿保险公司介入货币市场和资本市场的实力已经超过银行位居第一,美国人寿保险业1997年的总资产达到25万亿美元,人寿保险公司在货币市场和资本市场中所占的比重为13. 8%。

当然,我们也要正确评价我国保险公司资金进入资本市场的作用。国家虽然目前允许保险公司部分资金进入股市,但是这种进入资本市场的方式是间接的,而非让保险资金直接进入资本市场。因此,在目前政策下,保险资金对股票市场或资本市场的影响还不是很大。一旦国家允许保险资金直接进入股票市场或资本市场,并按照国际经验对保险资金进行运用,保险资金对资本市场的巨大推动作用必将得以彻底发挥。因此,进一步创建和完善包括保险公司在内的机构投资者,不仅有利于完善资本市场,也有利于保险公司适应经济以及金融市场的变化。资本市场的不断完善将为保险投资提供更好的市场环境,可以从根本上优化我国保险业的运营空间,增强其参与国际竞争的能力,从而实现保险投资与资本市场的协同发展。